La economía entró en pausa: cinco meses sin crecimiento real
El Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) difundió los datos del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) correspondientes a agosto, y el panorama dejó poco margen para el entusiasmo dentro del Gobierno de Javier Milei. El indicador que más siguen los especialistas, la variación mensual desestacionalizada de la actividad, registró una expansión de apenas 0,1% respecto del mes anterior. Lejos de una recuperación firme, la cifra confirma un estancamiento prolongado que complica el relato económico oficial.
El informe además trajo correcciones sobre estimaciones previas: la caída de julio se revisó de 2,9% a 2,8%, mientras que el retroceso de febrero se ajustó de 2,2% a 2%. Estas revisiones periódicas de la serie histórica obedecen, según el propio organismo, a la incorporación de información que no estaba disponible en los informes anteriores. Con los datos actualizados, la serie tendencia-ciclo —la que el Gobierno insiste en destacar como la más relevante— muestra una variación nula de 0,0% mes a mes entre abril y agosto, es decir, cinco meses sin avances en el nivel de actividad.
La respuesta oficial llegó desde el propio Presidente y su equipo económico, que redoblan la apuesta por ese indicador. "Cuando usted construye un indicador desestacionalizado, se arma en función de la historia. Si su economía está teniendo muchos cambios estructurales, los desestacionalizados miden mal", defendió Milei, quien remató: "Por eso nosotros nos enfocamos en el indicador tendencia a ciclo, porque la economía está teniendo muchos cambios estructurales". En la misma línea, el viceministro de Economía, José Luis Daza, sostuvo que el EMAE mensual está capturando mucho "ruido" en una economía que, según su interpretación, se transforma con rapidez por el programa de estabilización y las reformas. "La solución es usar la serie de tendencia-ciclo, que filtra ese ruido", planteó.
Desde el sector privado, sin embargo, la lectura es mucho menos complaciente. Para Gabriel Caamaño, economista de Outlier, el tendencia-ciclo "no es un indicador que servía para ver la marcha mes a mes de la economía" y funciona "como un espejo retrovisor, digamos, que te dice cuándo se pinchó o cuándo se arregló, se reinfló". Martín Polo, de Polomics, fue más allá: en su visión, la economía ya ingresó en recesión y el tercer trimestre habría profundizado la caída. Los umbrales por delante son exigentes: septiembre necesitaría un crecimiento de más de 8% para evitar una recesión técnica -dos meses consecutivos de baja-, y los economistas calculan que se requeriría una expansión de entre 5% y 6% para evitar una contracción trimestral.
La fotografía sectorial ayuda a entender el malestar de los analistas, porque la expansión quedó concentrada en muy pocas actividades. Hidrocarburos, minería y hoteles y restaurantes son los sectores con mejor desempeño, mientras el resto de la economía retrocede. "La expansión quedó concentrada en pocos rubros, con tres sectores que crecían cerca de 10% mientras el resto retrocedía alrededor de 2%", graficó Polo, para quien esa asimetría vuelve frágil al conjunto: "Cuando afloja el agro, aflojó la pesca, más allá de que minería siga volando, bueno, no te alcanza".
El EMAE es, por definición, una aproximación temprana al desempeño de la economía, pero su interpretación se convirtió en un campo de batalla metodológico entre la Casa Rosada y los analistas privados. Mientras el oficialismo se refugia en la serie tendencia-ciclo, que busca separar la tendencia de fondo de la estacionalidad y de los hechos irregulares o transitorios, el mercado mira la desestacionalizada, que muestra un estancamiento cada vez más difícil de revertir. Con septiembre como mes definitorio para el trimestre, el próximo dato de actividad será mucho más que una estadística: marcará si la Argentina esquiva la recesión técnica o si ingresa de lleno en ella.
