El riesgo país de Argentina regresó a los 561 puntos básicos cerca del cierre de las operaciones en la Bolsa de Buenos Aires, situándose unos siete puntos por debajo del nivel observado el lunes, después de haber caído más de 100 unidades este martes. El índice había alcanzado un mínimo desde mayo de 2018 y había traspasado la barrera de los 500 puntos básicos, reforzando así la marcada tendencia descendente que se ha venido registrando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que coronó a Javier Milei como presidente.
Poco después de las 10 de la mañana, Reuters informó sobre una caída de 114 puntos en el índice de riesgo país de Argentina, situándolo en 455 puntos básicos. Esta noticia rápidamente resonó en los medios locales. El índice, calculado por JP Morgan, evalúa la diferencia entre las tasas de retorno de los bonos del Tesoro estadounidense y las de emisiones de mercados emergentes similares. Este indicador es monitoreado atentamente tanto por inversores como por la opinión pública y funcionarios gubernamentales.
Desde temprano, las pantallas de los operadores reflejaban lo que parecía un recorte histórico.
Los agentes de Bolsa activos en la red social “X” no tardaron a salir al cruce de la información, con explicaciones técnicas que zanjaban el debate. Dado que este jueves 9 de enero se efectuará uno de los pagos de deuda soberana en dólares más importante del año, el ajuste en los plazos de liquidación, que en 2024 pasaron de 48 a 24 horas, también introdujo distorsiones en los precios y rendimientos de los bonos, amplificando los movimientos del índice que mide JP Morgan. En ese momento se sospechaba que el banco norteamericano no había adaptado el cálculo a este cambio en los plazos de pago.
Los operadores arriesgaban que el impacto del pago de vencimientos de esta semana sobre el precio y la tasa de los bonos generó un descalce en los niveles reportados por el EMBI+ Argentina, lo que se reflejó en la abrupta caída del indicador.
El economista Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía, comentó: “Evidentemente, hay un error en el índice y muestra un descalce en el precio por el pago de cupones y amortización de los bonos. Paciencia, ¡con el orden macro ya vamos a llegar a esos niveles!”. Su mensaje intentó transmitir tranquilidad, aunque dejó entrever la preocupación del Gobierno por las implicancias del movimiento en el corto plazo.
El analista Franco Tealdi, en tanto, aseguró que ”el riesgo país argentino hoy sigue en el orden de los 560/570 puntos básicos. Calculo a ojo, mirando los spreads de la curva Globales. Ya vamos a llegar a los 450, no se impacienten”.
No obstante, pasado el mediodía el índice informado por JP Morgan marcaba un nuevo descenso, a 448 puntos básicos, y por la tarde tocó un piso de 444 puntos, su nivel más bajo desde el 2 de mayo de 2018. Este nivel marcó una diferencia de más de 27% respecto del cierre anterior. La caída se produjo en un contexto de volatilidad marcado por el pago de vencimientos de deuda soberana, que incluye tanto bonos bajo ley local como extranjera.
El recorte del riesgo país, lejos de ser un reflejo inmediato de mejoras en las condiciones económicas del país, respondió a factores técnicos que afectaron el cálculo del índice. Operadores y analistas señalaron que la proximidad del pago de cupones y amortizaciones de los títulos Bonares y Globales, previstos para el jueves 9 de enero, influyó directamente en la medición. En términos simples, el corte de cupón genera una disminución en la tasa de retorno implícita de los bonos, lo que a su vez impacta en el índice elaborado por JP Morgan.
Por la tarde, JP Morgan emitió un breve comunicado para aclarar que “hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto”. El banco estadounidense explicó que los niveles oficiales del índice se publicarán al cierre del día en Nueva York (18 horas de Buenos Aires). Por lo tanto, dejó entrever que el dato registrado durante la jornada podría sufrir modificaciones.
A pesar de las explicaciones técnicas, el movimiento generó una mezcla de euforia y cautela en los mercados. Operadores consultados coincidieron en que el recorte del riesgo país no representaba una mejora real en la calidad de la deuda argentina. En cambio, atribuyeron la volatilidad a ajustes en el cálculo del índice provocados por el corte de cupón y los cambios recientes en los plazos de liquidación de las operaciones bursátiles en Buenos Aires.
👉 Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía Luis Caputo, salió a aclarar en las redes sociales que el indicador de JP Morgan del riesgo país a 454 puntos en el inicio de las operaciones se trató de un "error técnico".
🗣️ "Esto no es así, evidentemente hay un error en el… pic.twitter.com/twApFqPqxD
— MDZ Radio | 105.5 FM (@mdz_radio) January 7, 2025
El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.
En el mercado, las opiniones estuvieron divididas. Algunos analistas resaltaron que el movimiento podría revertirse en los próximos días, generando un rebote en el índice. Esta posibilidad inquietaba a funcionarios y operadores, quienes temían que la recuperación del EMBI+ pudiera interpretarse como un deterioro en la calidad de la deuda argentina. Por eso, varios especialistas enfatizaron la importancia de observar las variaciones en los precios de los bonos, en lugar de centrarse exclusivamente en el índice de riesgo país.
La jornada cerró con incertidumbre sobre los niveles definitivos, que JP Morgan prometió actualizar al final del día en Nueva York. Mientras tanto, los operadores se mantuvieron atentos a los movimientos de los bonos soberanos y a las expectativas de reinversión de los flujos provenientes del pago de cupones y amortizaciones. Este flujo, como recordó un informe de Portfolio Personal Inversiones, suele generar un rally en los precios de los bonos, comprimiendo aún más las tasas y, con ellas, el riesgo país.