La posibilidad de un cambio de régimen cambiario está en boca de todos. El mercado se pregunta si el Gobierno aprovechará para eso la holgada oferta de dólares del segundo trimestre, la meca cambiaria hacia la que rezan históricamente todos los policy makers de Argentina cuando las divisas escasean.
Los reportes de analistas se llenan de especulaciones que van desde una aceleración del crawling peg hasta un tipo de cambio fijo y una dolarización.
Como sea, el primer paso sería eliminar el cepo. Algunas señales, se ve, ya ayudan y conducen a eso: acumulación de reservas, licuación de pesos y reducción de brecha cambiaria. La pregunta es cuándo.
Fecha de vencimiento
El Fondo Monetario Internacional (FMI) ya dejó en claro que el programa debería incluir una salida del cepo a partir de mitad de año. Y el mercado pareciera haberse acomodado en esa dirección: el fin de las restricciones no llegará en abril, como se había presumido hasta hace poco, si no ya pasado el segundo trimestre.
Los inversores dejaron de cubrirse con el título vinculado al dólar oficial que vence el 30 de abril (TV24), en el que la tasa pasó de ser negativa del 8% a ser positiva del 64%, según el Instituto Argentina del Mercado de Capitales. En los bonos que vencen en septiembre (T2V4) y fin de marzo de 2025 (TV25), las tasas aún son negativas.
“El mercado fue postergando su expectativa de salida del cepo hacia la segunda mitad del año, a medida que fue viendo una menor brecha cambiaria y registros de inflación más bajos a los esperados”, dice el jefe de investigación y estrategia del agente local PPI, Pedro Siaba Serrate, en entrevista por teléfono con Bloomberg News.
Mientras tanto, los futuros del peso argentino reflejan una apuesta de los inversores a una aceleración del crawling peg a partir de abril, que implicaría duplicar el ritmo de depreciación del peso del 3% al 6% mensual.
¿Qué mira el Gobierno?
Los funcionarios creen que, para levantar el cepo, será necesario terminar con la emisión de bonos para importadores, según dijo una persona con conocimiento directo. Y para esto aún falta: el banco central lleva adjudicados US$6.400 millones de los US$10.000 millones previstos para las tres series del título.
Mientras esto se resuelve, la Comisión Nacional de Valores ya tienen identificadas las trabas más importantes a erradicar, según dijo una persona con conocimiento directo. La lista ya está definida y empieza por:
- Eliminar el parking de 1 día para la venta de activos en dólares
- Eliminar o ampliar el límite máximo diario de 200 millones de pesos para operaciones de mercado
- Eliminar la prohibición de vender dólares obtenidos con cauciones o pases
- Eliminar las restricciones y obligaciones de informar con anticipación para transferencias al exterior
- Eliminar la obligación de transferir a una cuenta bancaria los dólares obtenidos en una compra venta de títulos en el mercado de capitales
- Eliminar o modificar restricciones que pesan sobre los fondos comunes de inversión, como la prohibición de suscribir cuotapartes con títulos en fondos en moneda extranjera
¿Y la dolarización?
El coro de “economistas dolarizadores”, un grupo de académicos que incluye al estadounidense Steve Hanke, a los ecuatorianos Arturo Hidrobo, Francisco Zalles y Juan Fernando Carpio, y al argentino Adrián Ravier, ha potenciado sus recomendaciones hacia la dolarización, a pesar de que el presidente Milei ya ha descartado en entrevistas públicas la posibilidad de implementarla en el corto plazo.
“Los economistas argentinos no entienden la dolarización”, se desespera Carpio en entrevista telefónica con Bloomberg News. Milei recibió en estos días un pedido de audiencia y una serie de documentos en los que los ecuatorianos describen los beneficios, la popularidad y la urgencia de la dolarización. Hidrobo, Carpio y Zalles están de visita en Buenos Aires y quieren contar al presidente argentino la experiencia ecuatoriana. Al cierre de esta columna, la reunión aún no se había confirmado.
La cifra que habla: ¿US$10.000M?
La caída de precios de los granos y la falta de lluvias podrían hacer más flaco el colchón de dólares que permitiría a la Argentina liberar su mercado de cambios.
La mejora en la cosecha de soja, maíz, girasol y trigo de este año —lo que los economistas identifican como el delta de una variable— será este año de solo US$12.000 millones frente a los US$17.000 millones estimados previamente, según escribió el economista fundador de Alberdi Partners, Marcos Buscaglia. “Pero si los precios no reaccionan y las lluvias se demoran “no vamos a estar tan lejos de US$10.000 millones”, dijo Buscaglia.